El trabajo explora si una CBDC remunerada puede convertirse en un instrumento directo de pol\u00edtica monetaria y c\u00f3mo su tasa impacta tanto la demanda de dinero como la estructura de tasas bancarias. Para ello se construyen tres modelos anal\u00edticos: dos de equilibrio parcial para fijar intuiciones y uno de equilibrio general con hogares que eligen entre CBDC y dep\u00f3sitos, firmas con necesidades de working capital y un sector bancario con encajes y beneficio cero. Esta arquitectura permite aislar, con el menor n\u00famero de supuestos, los canales de transmisi\u00f3n relevantes.<\/p>\n
Los resultados muestran que en el contexto modelado elevar la tasa de la CBDC incrementa de manera sistem\u00e1tica la tenencia de saldos reales y disciplina la tasa de dep\u00f3sitos, operando como una tasa piso para el sistema financiero. En marcos operativos tipo floor (reservas remuneradas a la misma tasa), ello tiende a comprimir m\u00e1rgenes y puede abaratar el cr\u00e9dito v\u00eda menores costos financieros del capital de trabajo; en otros marcos, con mayor traspaso hacia la tasa de dep\u00f3sitos, el efecto sobre la tasa de pr\u00e9stamos puede revertirse.<\/p>\n
Los anexos presentan variantes y extensiones que preservan cualitativamente los hallazgos y abren l\u00edneas para trabajo futuro. En conjunto, la evidencia sugiere que remunerar la CBDC puede reforzar la transmisi\u00f3n monetaria, siempre que el dise\u00f1o operativo equilibre eficacia, estabilidad financiera y costo fiscal.<\/p>\n
Palabras clave: CBDC remunerada; transmisi\u00f3n monetaria; demanda de dinero; estructura de tasas; encajes; capital de trabajo.<\/p>\n
Autor: Juan Mart\u00edn Cornalba<\/p>\n
Director: Jos\u00e9 Javier Bercoff<\/p>\n