Los inversores exploran atentos. Son cazadores de una especie difícil de hallar, perceptible exclusivamente a los ojos de expertos y afortunados. Cargan con una valija de dólares y se mueven por el mundo en busca de unicornios. A diferencia de los mitológicos, los reales son emprendimientos capaces de convertirse en compañías de US$ 1000 millones, en cuya pesquisa, el esfuerzo y las frustraciones se pagan con una jugosa recompensa.

En el coto de caza de la región, la expectativa de cambio sobre la economía argentina vuelve a atraer las miradas hacia la reserva de talento local. Una mayoría de inversores y fondos de capitales de riesgo se acerca a las nuevas firmas con proyección internacional, mientras que otros empiezan a explorar el terreno hacia adentro. Atraídos por el valor del capital humano, desafían los riesgos y apoyan oportunidades de negocios, en general, en el rol de co-inversores junto a capitales autóctonos que ofician de guías para descubrir a las empresas emergentes de mayor potencial. Atentos a la tendencia global y los antecedentes del país, las tecnológicas, y en especial, relacionadas con lo digital, son las favoritas.

En el sector, la perspectiva es realista. Nadie habla de un aluvión de dólares. Pero aun sin certezas absolutas, son muchos los que por estos días destacan que el optimismo relacionado con el cambio de Gobierno ayuda a despertar el interés. Esto ocurre tras un periodo de enriquecimiento del ecosistema, que se nutrió de apoyo del sector público y privado para fortalecer a los proyectos, sobre todo, en etapa inicial. Por otro lado, en los últimos años, América latina asistió a la multiplicación de fondos privados e inversores ángeles, que abonó un suelo fértil donde compañías jóvenes más sólidas, tienen mayores posibilidades de acceder a financiamiento. Algunos de los que miran al país, destacan además el marco internacional: las dificultades en Brasil favorecen la visión sobre la Argentina, que va de abajo hacia arriba.

«Para los fondos, es el momento de posicionarse en la compra de oportunidades, debido a las expectativas de cambio», indica Fritz Demopoulos, fundador de Queen’s Road Capital, un fondo basado en Hong Kong que participó en el Endeavor Investor Summit para el Cono Sur. El representante del fondo con base en China se define «cautelosamente optimista» sobre el país, donde llegó tras el rastro de negocios tecnológicos que puedan incrementar la suma que administra. En el evento, también hubo asistentes de la Corporación Financiera Internacional del Banco Mundial y del BID, que se encontraron cara a cara con firmas regionales en busca de capital.

Eduardo Amadeo, socio de Nazca Ventures, no cree que la Argentina haya estado del todo afuera del radar de los inversores, «pero ahora -dice- el panorama está más claro; el mercado ya descontó que el próximo Gobierno va a ser mejor y más abierto». La situación de Brasil es otra de las claves: «Hay una proyección complicada para los próximos dos años, entonces los inversores miran a la Argentina para hacer un «fly to quality» (un vuelo hacia la mejor oportunidad) en la región», agrega Amadeo.

«No es que la Argentina esté mejor que Brasil, que dio múltiplos muy altos en los últimos años», aclara Ignacio Aquino, socio de fusiones y adquisiciones en PwC. «Es que para los inversores Brasil está caro contra la Argentina, que tiene valuaciones más baratas y mayores oportunidades de crecimiento», analiza.

Es el análisis de la firma brasileña Performa Investimentos. Humberto Matsuda, managing partner de la firma describe a La Nacion: «Vamos a invertir en la Argentina, primero en rol de co-inversores con locales, para aprender sobre el país, qué funciona mejor y cuáles son las reglas del mercado». La idea es ayudar a las firmas a expandirse y posicionarse antes de que lo haga el resto.

Según Matsuda, también presente en el evento de Endeavor, los interrogantes que persisten a nivel local y sobre América latina no invalidan las oportunidades. «Quienes entiendan estos mercados podrán sacar provecho aún en situaciones adversas, porque les otorgan un mayor poder de negociación a los inversores», afirma. Así, pese a que la economía siga comprometida por un tiempo, ve una posibilidad para «ser más agresivos, y hacer dinero invirtiendo barato», en un lugar donde hay una dotación de emprendedores altamente calificados.

El mercado vuelve a hablar de la Argentina, por muchos años, una palabra vedada, cuenta Andy Freire, co-fundador de Quásar, que levantó capitales en el extranjero. «Teníamos que vendernos como latinoamericanos, pero eso está cambiando. Los fondos ven que la Argentina no es sólo talento, sino también un mercado interesante, poco penetrado y con buenas oportunidades».

La mejora en cuanto a la percepción sobre la Argentina se evidenció en una reunión reciente de Lavca (Latin America Venture Capital Association), a la que asistió Diego González Bravo, quien trabaja en la formación del segundo fondo Cygnus. «Hay un creciente interés en cómo se da el cambio de clima de inversión y macroeconómico tras las elecciones», indica.

El cazador de ideas confía en que el interés se convierta en transacciones: «Distintos fondos de Brasil, México y Colombia nos pidieron que compartamos las ofertas de oportunidades», comenta. De hecho, Cygnus está próximo a cerrar una inversión conjunta con un fondo colombiano.

Para Gabriela Ruggeri, de las firmas de inversión DMGT Internacional en la región, Seagrass Capital Partners y Eastpoint Ventures, la perspectiva optimista tiene relación con una mejora en la institucionalidad del país. Y la ventaja es que los entrepreneurs locales son carnada para inversores: en los últimos tiempos, muchos cosecharon una buena fama en el exterior. «Nunca se perdió la confianza sobre los emprendedores, sino sobre la transparencia argentina», dice la especialista. A contramano, y aunque no tenga incidencia directa en este tipo de inversiones, se inscribe el conflicto con los holdouts. «Crea sombras sobre la transparencia de mercado deseable», opina Ariel Pfeffer, fundador de la uruguaya Trillonario.com.

Aunque es propio de estas apuestas, los riesgos internos pueden mitigarse. Incluso la inestabilidad económica local puede contrarrestarse porque la apuesta excede fronteras. «La macro es una variable más -dice Amadeo-; la idea es buscar equipos que tengan productos competitivos en distintos contextos». También Demopoulos lo relativiza: «Los problemas no pesan más que en Indonesia, Tailandia y en algún sentido, China. Los fondos tienen que confiar en las empresas y en sus equipos para tener éxito». Y si se alcanza, la exposición se compensa: «El precio del riesgo aquí es mayor que en Estados Unidos o China -señala Demopoulos-, pero eso podría cambiar fácilmente con nuevas reglas».

El desafío es no agregar adicionales al riesgo contemplado en la actividad. Por citar sólo un caso, el retiro de utilidades quitó incentivo a la inversión en los últimos años, ejemplifica Aquino. Para un fondo de venture capital (VC), explica Ruggeri, un tercio de sus apuestas van a pérdida, otro tercio recupera el dinero y el tercio restante, gana. Pese a que la media en la industria es 11% negativa, los inversores pueden apuntar a un retorno mayor al 20% en el largo plazo y con viento a favor.

Tanto los fondos VC que apuestan a ideas en crecimiento como otros actores, tienen distintas formas de apoyo que van desde la adquisición de acciones hasta deuda convertible, un instrumento de financiación a cuenta de una futura ronda de inversión.

En cualquier caso, la apuesta al éxito, repiten los aportantes de las start ups, está en la materia prima, donde el país tiene un fuerte. Diego Serebrisky, managing director de fondo Alta Ventures, destaca los fuertes: «Los emprendedores son sofisticados, muy activos y abiertos a salir del país si el proyecto lo requiere. Son más globales que el promedio de los latinoamericanos». Para Mariana Chango, del uruguayo Tokai -que fondea a NXTP Labs- el plus es la indiosincracia. «La cara oscura es la soberbia porteña, pero la cara luminosa es el empuje, creérsela y pensar en grande. Cualidades imprescindibles para quien persiga el éxito», evalúa.

Las opiniones tienen por fundamento los casos modelo, exhibidos como trofeos en la vidriera local para atraer al capital. Marcos Galperín, fundador de Mercado Libre, es uno de los laureados: «La Argentina está bien posicionada en la región, en parte porque las mayores empresas de tecnología salieron de aquí. Los inversores de riesgo de los Estados Unidos saben que acá hay muy buenos emprendedores y han empezado a invertir como accionistas en fondos de riesgo locales que están surgiendo». La compañía que conduce Galperín creó un corporate venture (fondo propio) de US$ 10 millones para ideas de servicios sobre su plataforma.

No es el único de los que actúa aquí: el Endeavor Catalyst, de mayor tamaño, inyecta capitales a miembros de la red en la fase de expansión. Pero fondos como éste y otros llegan después del aporte semilla de ángeles, o incubadoras y aceleradoras. Otro ejemplo es el del fondo mexicano 500StartUps, que invirtió en emprendedores argentinos en otras latitudes. César Salazar, uno de sus socios, cree que la eliminación de los limitantes internos ayudará a modificar este ecosistema de inversión local y multiplicar las oportunidades hacia afuera, donde ve mayor potencial. En el paso de la internacionalización -fase donde hoy se sube el capital externo-, hay facilitadores como Puente Labs, dedicada a ayudar a firmas de la región a establecerse y escalar en Silicon Valley.

Otros referentes de la cosecha de dólares en tecnología son Technisys (banca digital), Satellogic (nano satélites), GranData (big data), Onapsis (seguridad informática), Jampp (mobile) y Restorando (reservas gastronómicas). La lista incluye adaptaciones de modelos probados en el exterior (copycuts), que resultan buenos negocios de ejecución, con menos dinero. Y también hay creación disruptiva.

«Es mentira que haya que ir a Silicon Valley; la innovación está surgiendo en cualquier lugar del mundo», describe Guibert Englebienne, fundador de Globant. El también presidente de Endeavor foguea la discusión entre los que apoyan lo seguro y los que fomentan la novedad. De su lado está Lisandro Bril, socio gerente de AxVentures-Pymar Fund, que tomó parte en proyectos de bio y nanotecnología. Todo sea por convertir un proyecto de unicornio en realidad.

ALGUNOS DE ?LOS QUE MIRAN EMPRESAS ?LOCALES

PRIMEROS PASOS

Argentina y la región

En el estadio inicial, actúan clubes de ángeles locales como IAE, Emprear y Cygnus, y foráneos, como el Angel Club UY, de Uruguay, o el colombiano Angel Partners Initiative, un fondo para ángeles latinoamericanos. En general, apuntan a tecnológicas con un producto desarrollado. Son grupos de particulares que ingresan con fichas bajas y hacen apuestas conjuntas de entre US$ 25.000 y US$ 1 millón.

ACELERADORAS Y EMPRESAS

Argentina y la región

Las aceleradoras y fondos corporativos (Wayra, de Telefónica, NXTPLabs, MercadoLibre ) también dan apoyo en esta etapa, con mentoreo y sumas de US$ 25.000 a US$ 100.000. Hay una gran oferta de concursos, como el de la Bolsa, que otorga entre $ 300.000 y $ 2 millones.

QUEEN’S ROAD VENTURES

China

Invierte en rondas de capital, entre US$ 1 y US$ 10 millones o más, según el negocio. Explora en el país firmas digitales escalables, en crecimiento. Apunta a e-commerce, edu-tech y health-tech, entre otras.

PERFORMA INVESTIMENTOS

Brasil

Integra rondas de capital de series A y B (entre US$ 1 y US$ 10 millones), pero pronto aportará capitales para etapas previas y posteriores. Apoya la internacionalización y respalda empresas de innovación.

ALTA VENTURES

México

También tiene la mira en tecnológicas en etapa temprana, con potencial regional (salvo Brasil) o global.Valora la habilidad local en TICs e invierte entre US$ 1 y US$ 7 millones.

NAZCA VENTURES

Argentina

Apoya a emprendedores en la región, con tickets promedio de US$ 300.000 a US$ 700.000, que tengan un producto digital en marcha. El modelo de negocio se termina de definir tras la inversión.

KASZEK VENTURES

Argentina

Es uno de los más activos a nivel regional. Firmas como GoIntegro, OpenEnglish y SaferTaxi están en su portfolio. Se concentra en inversiones entre US$ 1 y US$ 5 millones. En 2014, levantó US$ 134 millones.

AXVENTURES- PYMAR

Argentina

El fondo de capital semilla está dirigido a nuevas empresas innovadoras en las áreas de nano y biotecnología, satelital, wearebles (tecnología «usable») y otras.

TOKAI VENTURES

Uruguay

Es un fondo no estructurado, cuyo capital se renueva a medida que se invierte.En el país, invierte vía NXTP (y son sus administradores en Uruguay). Brinda capital semilla y en la etapa de consolidación a innovadores.

TRILLONARIO.COM

Uruguay

El fondo funciona «on demand»: los participantes determinan cuánto y dónde invierten. Apuntala ideas de economía colaborativa con tickets de US$ 100 mil a US$ 500.000 en proyectos de potencial internacional.

CYGNUS

Argentina

Es un fondo de capital de riesgo para potenciar firmas de economía digital en la región, en etapa temprana y con posibilidades claras de salida a mediano plazo.