En un evento académico celebrado ayer, César Sosa-Padilla, egresado de nuestra casa de estudios y actualmente investigador del Departamento de Economía de la Universidad de Notre Dame , NBER; presentó los últimos avances de su investigación conjunta con Mauricio Barbosa-Alves y Javier Bianchi titulada «International Reserve Management under Rollover Crises». Este estudio analiza cómo los gobiernos deben gestionar su deuda externa y reservas internacionales para mitigar la vulnerabilidad ante posibles crisis de refinanciación. Los autores proponen una estrategia secuencial que sugiere reducir inicialmente la deuda y, una vez alcanzada una posición financiera más segura, acumular reservas, lo cual podría disminuir los costos de financiamiento.
El modelo presentado identifica tres zonas en relación al portafolio de deuda y reservas del gobierno: segura, de crisis y de default. En la zona de crisis, donde la confianza de los inversionistas es clave, los autores argumentan que mayores niveles de reservas pueden aumentar tanto el valor de repago como el de default. Para deudas de corto plazo, la acumulación de reservas no es óptima, pero para deudas de largo plazo, puede proporcionar beneficios significativos al relajar la restricción presupuestaria del gobierno en períodos de crisis.
En conclusión, el estudio aporta un marco robusto para entender la gestión óptima de reservas y deuda soberana. Los resultados sugieren que los gobiernos con altos niveles de deuda deben enfocarse primero en reducir su deuda para luego, desde una posición más segura, acumular reservas que fortalezcan su resistencia ante futuras crisis y reduzcan los spreads soberanos. Este enfoque ofrece una guía valiosa para los responsables de políticas económicas en países emergentes.
